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中国存款利率弹性问题分析

发表时间:2020-02-03 21:55作者:小阿七

 

随着市场经济体制的建立和发展,我国国民收入的分配格局已发生了显著的变化,收入分配过度向个人和家庭倾斜,从而引起了城乡居民储蓄存款的过度增长,并已出现了“相对过剩”现象。储蓄存款的“相对过剩”是针对巨额储蓄不能转化为有效投资而言的。由于储蓄与存款利率密切相关,因此,弄清存款利率的弹性变动对储蓄的影响是很重要的。本文首先提出了存款利率与存款数量的关系,接着针对我国存款利率缺乏弹性变化的现状,找出其根本原因所在。针对我国我国居民存款缺乏利率弹性,提出改善我国存款利率弹性的几点措施建议。

关键词:存款利率,弹性,存款数量,经济结构,储蓄意愿

引言

存款利率作为资金的价格,它的效应性亦即经济变量对利率变动反映的敏感程度。居民存款是指城市和农村居民将暂时不能或结余的货币收入存入银行或其他金融机构,城乡居民储蓄存款信贷机构是一个重要的资金来源。发展储蓄业务,在一定程度上,可以促进国民经济的规模和结构调整,可以收集经济建设资金,稳定市场物价,调节货币流通,引导消费,帮助群众生活安排。

一、存款利率弹性的理论概述

(一)存款利率弹性的概念

储蓄存款是指居民收入当中没有用于现期消费,而是以存款形式存入银行的货币收入。个人储蓄存款总额,构成一个社会在一定时期内的总储蓄,从而构成了一定时期的社会资本供给总量。

存款利率弹性指利率的变化对存款变化的影响程度。传统观点认为,存款利率对于存款数量变化有着正向影响和有力作用,利率的提高可以刺激存款、抑制消费;利率的降低则抑制存款,刺激消费。而按照现代经济理论的定义,利率对存款的作用可能是双重的,既有正向作用,也有反向作用。正向是指利率的变化对储蓄的作用方向一致,而反向作用指利率的变化对储蓄的影响完全相反,当利率提高时,储蓄反而会下降。

现代经济理论似乎将古典经济学阐述得十分清晰的一个问题搅得含混不清了。当然,经济理论的争论探讨绝非空穴来风。现实经济生活的复杂性使理论探讨必须深入,并因此趋于复杂。

(二)存款利率与存款数量的关系

一般来说,发达国家或地区的存款利率与储蓄数量之间成正比关系。提高存款利率会使存款大幅度增加,而降低存款利率则使存款增幅减少。因此得出银行要想多吸收存款,增加信贷资金来源,或扩大信贷信用回笼,理应提高存款利率。但在我国,存款利率的高低对存款数量变化只起一定的刺激作用,它与存款数量之间不存在正关系。

由于经济发达国家或地区拥有发达的金融市场,不仅是国家政府,地方政府和工商企业筹措资金的场所,是资本主义国家中央银行调节货币流通和信用不可缺少的工具。对这些国家来说,金融市场是他们结余货币的一条重要投资渠道。发达国家政府通过大量购买和出售债券,国库券弥补财政赤字,缓解金融危机,中央银行通过大规模的吞吐有价证券来收紧和放松的货币。工商业企业通过有价证券的买卖为暂时闲置的货币资本寻找生息的场所或者获得补充资本。居民可以根据自己的需要自由购买和出售各种债券,以实现结余货币的增值。

我国的实际情况是由于金融体系及制度的完善、市场处于起步阶段,至公众甚没有抛开传统储蓄观念,为手中的剩余货币选择投资增值的方式保值获利,缺乏多样性的投资渠道。由于各种原因,大众仍然倾向于储蓄这一古老而可靠的方式处理剩余的货币。因此,存款利率变化对中国存款数量只有一定的影响但无同步正比例的变化关联。

二、我国存款利率的弹性分析

()实际利率和名义利率

所谓名义利率,是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率,即利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率。 例如,张某在银行存入100元的一年期存款,一年到期时获得5元利息,利率则为5%,这个利率就是名义利率。 实际利率,指物价水平不变,从而货币购买力不变条件下的利息率。 例如,如果银行一年期存款利率为2%,而同期通胀率为3%,则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此,扣除通胀成分后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例,实际利率为2%-3% =-1%,也就是说,存在银行里是亏钱的。 根据费雪方程式,名义利率与实际利率之间的关系式如下: 实际利率 = 名义利率-(当期)通货膨胀率。

简单的说,实际利率是从表面的利率减去通货膨胀率的数字,即公式为:名义利率-通胀率(可用CPI增长率来代替)。

一般银行存款及债券等固定收益产品的利率都是按名义利率支付利息,但如果在通货膨胀环境下,储户或投资者收到的利息回报就会被通胀侵蚀。当计息周期为一年时,名义利率和实际利率相等,计息周期短于一年时,实际利率大于名义利率。名义利率不能是完全反映资金时间价值,实际利率才真实地反映了资金的时间价值。

()我国居民存款利率弹性的情况

目前,中国的储蓄和投资的兴趣缺乏灵活性,以利率为中介指标的货币政策失灵。要改变这种现象,必须深化改革,建立健全财务制度,拓宽投融资渠道,建立和完善资本市场,加大直接融资的比例;完善社会保障机制,恢复社区居民的信心,促进消费;在大力发展经济的同时,保持较高的经济增长率;改善收人分配的机制,提高收人分配的效率;运用经济、法律手段,调整资源布局。

1、传统观念根深蒂固

节俭是中华民族的传统美德,在解决了温饱问题之后,把有限的消费剩余以储蓄的方式储存起来。

2、预期未来制约消费增长

随着社会改革步伐的加快,未来的不确定性因素逐渐增加,以及缺乏社会信用体系,社会保障体系也不健全,社会居民的消费信心不足。特别是在农村,在经历了改革之初较快的增长后,农民收入水平连续多年出现负增长,三农问题变得越来越突出,广大农民信心受挫。根据生命周期和永久性收入假说,人们是以未来的收人来确定消费的。在缺乏良好的社会保障机制,对未来缺乏信心,必将导致减少现期的消费。这是储蓄增长幅度大于投资的根本原因。

3、低收入分配机制,导致财富分配不均

我国的贫富差距扩大,社会总存款9.8元,80%集中在20%的人手中,因此这部分消费者已达到一定水平,这部分资源的利率弹性低;另外20%的储蓄基本上是被50%的低收入者所掌握,对未来缺乏信心使这些资源的利率同样缺乏弹性。因此,储蓄主体的构成存在差别,不同的资源占有者对利率变动的反应程度不同。但是,不同的储蓄主体对利率变动均缺乏敏感性,这是一个共同点。

三、我国居民存款缺乏利率弹性的原因分析

(一)金融体制不健全

金融体制不健全,从某种意义上来说,就是我国金融管制和金融压制过大,严格的利率管制抑制了市场的流动性,使得人们偏好短期金融资产,这部分资产在总财富中的比例比较小,从而利率变化对财富的影响明显降低。伍海华认为,造成发展中国家金融压制的根本原因在于体制上的缺陷和当局政策上的错误,特别是政府对利率的强制规定,使其低于市场均衡水平,同时又未能有效控制通货膨胀,使实际利率变为负数。

另外,人们在利率受控的情况下,更倾向于躲避风险,使得风险规避这一部分储蓄增加,而这部分储蓄往往具有“刚性”,不易受到利率变动的影响。金融深化学派指出,正是这种以利率抑制为核心的金融抑制是发展中国家经济落后的根源。下面以世界七大发达国家为例(表1、图1),考察这些国家的名义利率和实际利率对储蓄增长和经济增长的相关系数并和我国的情况进行对照。考虑到决定系数R2作为度量两变量相关关系的指标较R更为直观,我们将表7中各国的储蓄利率与储蓄增长率以及储蓄利率与经济增长率之间的相关系数换算为R2,绘制成如下直方图(图1)。

1和图1的数据显示,我国存款利率与存款量增长率以及存款利率与经济增长率之间的相关系数(R)与除意大利之外的其他六国相比明显偏低,提示我国利率政策的有效性与七大发达国家尚存在差距。许多发达国家的利率市场化比较完善,利率市场化所形成的实际利率的提高,刺激了储蓄和投资的明显增加,从而促进了这些国家的经济发展。由于某种程度的金融管制和金融压制使得我国利率政策未能得到充分发挥.

国家

存款利率与储蓄增长率

存款利率与GDP增长率

加拿大

0.652

0.635

法国

0.256

1.423

德国

0.336

0.579

意大利

0.021

0.076

日本

0.346

0.441

英国

0.757

0.534

美国

0.727

0.957

中国

0.027

0.123


(二)收入分配不平衡是内在因素

发达国家储蓄的利率弹性普遍比发展中国家大,比如美国1991年的私人储蓄利率弹性在0.3-0.4之间,与我国现在的利率弹性相近。其中部分原因是由于发达国家的居民收入水平普遍较高,消费有很大的伸缩性。然而,我国现阶段居民的人均收入还很低,收入分配机制上也存在很大的问题,贫富差距很大。低收入人群边际消费倾向很低,当他们的收入增加时,并不会把增加的收入都用于消费,主要还是储存起来。所以,这一人群基本没有储蓄利率弹性。而高收入人群的消费早已饱和,边际消费倾向也趋于下降,所以对储蓄利率变动的反应同样不明显。只有中等收入人群,储蓄比较充足而消费相对不足,边际消费倾向较大,所以对储蓄利率的变动相对敏感。

(三)通货膨胀是外在因素

供给学派的通货膨胀理论提出,通货膨胀会造成工资和物价互相追逐,导致价格和利率反复无常的变动,形成市场更大的不确定性。对未来的不确定性会导致居民用于“预防意外”的储蓄增加,而这部分储蓄对利率变动的反应是不明显的。另外,国际热钱大规模流人也会影响利率弹性。所谓热钱,就是国际短期套利资本。属短期性质的、纯粹以套利为目的的跨境资本流动,它们通常会通过各种途径转化为表面合法的投资基金。由于存在这种过剩的流动性,加大了银行非理性借贷行为,以及投资人非理性贷款和投资行为。央行不得不发行大量人民币来维持国际收支平衡,从而使得流通中的人民币迅速增加,推动了通货膨胀,同样会使居民为了财产安全而将更多的财富储存起来以备万一,在这样的情况下,利率的变动对他们而言是无效的。

(四)存款的动机和目的

目前我国家庭储蓄的动机可以分为两类:一类是为了子女教育、婚丧嫁娶、养老、预防意外和远期购物而进行的储蓄;另一类则是出于积累财富而从事的储蓄。前者是家庭的首要支出,所占家庭储蓄的比例很大,受利率变动冲击程度很小。尤其是随着社会发展步伐的加快,社会生产的科技含量不断提高,使得就业压力越来越沉重,加上近年来名义利率调整幅度小于物价上涨的幅度,人们应付不确定风险的危机意识显著增强,适当储蓄以防不测已成为一种普遍的公众心理。

1、居民储蓄的预防性动机

1996年至2008年这一阶段,我国市场化改革逐渐深入,由传统福利制度所提供的保障逐步转移给市场,居民更多地依靠自身的物力和财力解决医疗、住房、教育、失业、养老等方面的问题。同时,由于劳动就业制度改革,企业出现大规模下岗分流,失业率上升。人们不仅要面对可能而来的长时间失业,还要直面医疗、住房以及子女教育的“新三座大山”。因此,居民的消费支出更多地考虑未来消费,因而个人储蓄存款增加。1998年国家统计局对“居民储蓄动机”的问卷调查表明,我国预防性储蓄比例高达82.4%。在八次降息后,有关部门又对此进行了相应的调查,结果表明:在城乡居民储蓄存款目的的排序中,前五位为“子女教育、购房、养老、应付事业及生活不测事件的发生、医疗”,全部属于预防性动机,表明当时我国城乡居民的储蓄存款结构是“以预防性储蓄为主,投资性储蓄为辅”的。这种储蓄结构导致了我国居民储蓄的低利率弹性,从而也就决定了我国的储蓄存款难以因为利率的下调而有明显的减少。

2、居民储蓄的盈利性动机

随着居民收入的增长,人们对财富的追求使得人们希望通过手中的货币获得更大的收益。金融产品的日益多样化使得人们投资时有了更为广阔的选择空间,但相对于储蓄而言,股票投资需要一定的专业知识和技巧,而且还存在风险,对于失业的人们来说,绝对不会再冒这种风险。债券虽然风险相对较小,但由于当时部分企业债券在兑付上出现困难,再加之企业普遍效益不好,因此居民购买企业债券的热情并不高。而投资于国债又受时间、空间和数量的制约,不能随意买卖。因此,对于工作不稳定的人们来说,既能保值,又能在一定程度上增值的储蓄自然成为首选,以此防患于未然,避免在未来当不确定的风险真正发生时无钱可用。

3、从行为经济学的观点来分析居民储蓄行为

传统经济学中的期望效用理论认为收益的效用是以获得该收益的概率为权重的,即获得该收益的概率越大,这份收益所带来的效用在期望效用中的比重就越高。而事实上,行为经济学创始人Kahneman发现人们在面对确定性收益和风险时,人们会高估确定性收益,低估风险收益,而不是根据收益与损失的价值理性地对待这两者。同时,Kahneman和Tversky提出的前景理论认为:(1)人们不仅看重财富的绝对量,更加看重财富的变化量;(2)当人们面临条件相当的损失前景时,更加倾向于冒险赌博,此时人们是风险偏好的;当人们面临条件相当的盈利时,更加倾向于确定性的盈利,此时人们是风险规避的;(3)一定量的财富减少带来的痛苦程度大于等量的财富增加带来的快乐程度。

由此,我们也可以解释为何我国利率水平的调整对居民储蓄存款的影响并不显著。绝大多数人都是损失厌恶型的,人们厌恶任何形式的损失,并尽量使这种损失不再发生。人们在决策的过程中赋予损失的权重明显大于赋予获得的权重,即对于100元的收益和损失来说,失去100元的痛苦要大于获得100元时所带来的快乐。对于投资股票来说,其收益是不确定的,可能会有10%甚至是100%的收益,但同时损失也可能达到100%。相比之下,储蓄是100%会带来收入的,至少是名义上的收入。同时,2007年10月股市开始出现下跌,虽然年底出现反弹,但进2008年下跌继续到2008年十一月底,在为期将近十三个月的下跌中,指数由最高的6124点一路下挫到1640点,跌幅达78%。“沪深股市出现深幅调整,股票投资风险加大,股民资金回流银行储蓄”。因此,当人们面临选择时,更倾向于确定性盈利,因此,居民在投资工具的选择上更加钟爱储蓄。

四、改善我国存款利率弹性的措施建议

(一)推进利率市场化改革

商业银行是我国金融体系的主体,商业银行效率的提高和经营的稳步发展对提高我国金融资源利用效率具有特别重要的意义。目前,我国商业银行存贷款利率并未市场化,在储蓄分流和宏观政策从紧的形势下,银行信贷投放减少,从而造成商业银行的经营困难。所以,加快利率市场化改革,继续扩大商业银行存贷款利率的定价权,对于优化商业银行的存贷款结构并最终推动宏观经济的健康发展具有重大的实际意义。

(二)改善经济发展的自身结构

我国目前的社会收入分配政策和医疗、教育、社会保障、就业等政策存在着很多不健全之处,导致国内消费需求不足。继续深化收入分配制度改革,提高居民收入尤其是低收人人群的收入水平对提高我国储蓄利率弹性具有重要意义。通过累进税的方式征收遗产税、利息税、赠与税等,增加我国的财政收入。政府将这些收入更多地投入到社会救助、低保等方面,可使贫困家庭收入提高,生活有所保障,逐步减少贫富差距。另外,减少农民的负担,增加他们的收入,缩小城乡差距,走共同富裕道路也是目前迫切要解决的问题之一。逐步解决我国经济发展中存在的深层次问题,才能解决我国储蓄利率弹性过低的局面。

(三)建立科学的货币政策体系

货币政策的有效性,在很大程度上取决于货币当局对经济形势发展的预见能力,制定对策的效率和行动的决心等因素,只要中央银行对经济活动的动态能随时、准确地掌握,并对今后一段时期的发展趋势做出正确的预测,央行对经济形势的变化,就能迅速做出反应。这就要求货币当局管理者具有非常高的专业素质。货币政策是否有效,和人民群众对货币当局的信心有很大关系。如果一国的货币当局总是能快速、有效地解决金融问题,那么当央行提高或者降低利率时,居民的反应一定是非常迅速的,因为他们相信央行的决策对大家都是有利的。至于货币政策的执行原则,凯恩斯学派赞成中央银行采取“相机抉择”的决策,认为中央银行应该会同财政部门依照具体经济情况的变动,运用不同的工具和采取相应措施来稳定金融和经济。

(四)引导居民改变存款的动机

要提高我国储蓄利率弹性,应引导居民将“预防性”储蓄转变为“投资性储蓄”。为了这个目的,第一,建立健全的社会保障和医疗制度,才能让人们对自己的将来不那么担忧,那么用来预防疾病和养老这部分储蓄的“刚性”就下降了很多。第二,建立健全的教育贷款制度,对于有子女的家庭无疑是多了一份很好的保障,因为这些家庭用于为子女未来教育费用的预防性储蓄目的很强烈。有了以上这些新的保障以后,那些预防性储蓄也可以适当地转化为投资性储蓄,显然,投资性储蓄对银行利率变动是十分敏感的。

应当进一步推进金融投资工具的创新,使金融资产日趋多样化,摆脱金融资产结构单一的局面,同时,完善资本市场改革,使金融资产之间的转换日趋便利。随着近些年我国利率逐步实现市场化,证券和债券市场的波动也将更加频繁,风险将继续增加。而证券市场和债券市场的发展,关系到国计民生。因此,国家应积极支持证券市场的发展,丰富投资工具的数量与结构,以满足不同收入水平、不同风险偏好的投资者的需求。在居民传统的投资渠道如存款、保险、股票以外,可以发展多种金融市场产品,逐步实现储蓄分流。随着证券投资基金市场的日趋完善,以及陆续推出的融资融券、股指期货等将进一步构建起多层次的资本市场,同时,也为我国投资者提供了风险对冲和套期保值的工具。积极推动消费信贷发展,增加贷款品种,完善信贷担保制度。开拓对居民的信贷业务,调整其资产结构,扩大其参与金融活动的深度,改变居民金融资产过度集中于银行储蓄的状况。

五、结论

现阶段,为加强居民存款的利率效应,要继续深化利率市场化。让利率的变动来调节储蓄的增减,充分发挥利率对储蓄的正面引导作用,实现社会资金的有效配置与应用。我国的居民存款的利率效应综合利率的替代效应和收入效应的效果,两者相互抵消,收入效应效果更强,因此居民存款的利率弹性是负向的,但同时也是微弱的。我国货币政策的制定可以考虑居民存款与利率的负相关,但不能依靠改变利率来调节储蓄,而应多配合其他政策调节储蓄。居民进行储蓄一方面因为没有更好的投资对象,另一方面是为养老或其他某一特定用途。所以配合其他措施如,拓宽居民的投资渠道,完善社会保障制度。来合理我过的居民储蓄结构,调节宏观经济效果更佳。

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